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換“錨”之變:對銀行經營邏輯的一次重塑

時間:2019/12/30 1:23:16 來源:金融界 責編:采編 閱讀量:563

??歷經26年變革,中國利率市場化改革在今年邁出標志性的一步。2019年8月20日,新機制下的貸款市場報價利率(下稱LPR)實現了MLF與貸款利率掛鉤?! ∪嗣胥y行行長易綱強調,要做好改革完善LPR形成機制各項工作,報價行要健全報價機制,確保報

  歷經26年變革,中國利率市場化改革在今年邁出標志性的一步。2019年8月20日,新機制下的貸款市場報價利率(下稱LPR)實現了MLF與貸款利率掛鉤。

  人民銀行行長易綱強調,要做好改革完善LPR形成機制各項工作,報價行要健全報價機制,確保報價的科學性和真實性,各金融機構要抓緊推動LPR運用,盡快實現新發放貸款主要參考LPR定價,堅決打破貸款利率隱性下限,推動貸款實際利率進一步下降。

  貸款定價機制的轉變意味著,國內商業銀行要從依賴基準利率轉而錨定根據市場利率變動的浮動利率。而換“錨”之變,對銀行自身的資產負債管理提出更高要求,進而對其經營邏輯進行重塑。

  鑿渠引“活水”

  量變到質變有一個過程。

  一般來說,跨季、跨年是市場資金最緊張的時節。而臨近2019年末,銀行間市場隔夜資金利率跌破1%,步入“0時代”。實際上,這一寬松趨勢發力自2018年下半年,這與央行實施穩健的貨幣政策,以降低社會融資成本的目標密切相關。

  但長期以來,一個老大難問題一直懸而未決:無論寬信用的貨幣政策如何發力,流動性仍然堆積在銀行體系,難以順暢地傳導至實體經濟。如果利率市場化不成熟,理想的常規貨幣傳導途徑就會層層“阻塞”,即政策利率到貨幣市場利率的傳導相對暢通,但貨幣市場利率傳導至存款利率以及信貸利率的效果則并不顯著。

  貨幣政策利率與貸款利率的“雙軌制”,造成的結果是:一邊是源頭“放水”、“大河”水滿,貨幣市場資金利率處于低位;一邊是中小民營企業的“小河”卻仍然灌溉不足,實體經濟融資利率仍遠高于資金利率。

  如何將貸款利率向貨幣市場利率靠攏,降低實際利率水平?這一問題在今年被推到前臺。

  答案是通過每月1次的LPR報價,暢通政策利率至信貸利率的傳導路徑。央行明確指出,提高LPR的市場化程度,發揮好LPR對貸款利率的引導作用,促進貸款利率“兩軌合一軌”,提高利率傳導效率,推動降低實體經濟融資成本。

  LPR定價機制的改革,使其成為連接央行公開市場操作利率和貸款利率的橋梁,建立了“貨幣政策工具利率—LPR—貸款利率”的新傳導路徑。短期看,央行借助新“渠道”可通過MLF下行帶動貸款利率下行,幫助企業降低融資成本;而長期看,即將打通“最后一公里”的利率市場化改革,終于在2019年向前一躍。

  銀行換“錨”忙

  央行此前為擴大LPR運用覆蓋面,推出了“358”的進度表。具體而言,截至2019年三季末,全國性銀行業金融機構新發放貸款中,應用LPR作為定價基準的比例不少于30%;截至2019年四季末,上述占比要不少于50%;截至2020年3月末,上述占比不少于80%。

  從貸款基準利率切換到LPR新機制,考驗著各大銀行核心系統重新搭建。目前,LPR新機制已經實施了5個月,各家銀行系統切換和合同修訂的過渡情況如何?

  一家股份行人士表示,目前該行所以新申報的貸款必須用LPR加點的形式表示,存量貸款進行續授信的,也需要全部轉為LPR加點定價,貸款合同全部采用新的LPR版本。

  實際上,不少主流銀行的貸款定價機制早已做好準備,并在此次LPR實施之初就進入新軌道,試點利率衍生品交易。例如興業銀行(行情601166,診股)、中國銀行(行情601988,診股)、浦發銀行(行情600000,診股)、上海銀行(行情601229,診股)以及部分券商于央行公告LPR新機制的第一個交易日之后,相繼完成了首批LPR的利率衍生品成交。

  與原有的LPR相比,LPR新機制在報價方式、品種期限、參考范圍、報價頻率等方面均有較明顯改革,而應對這個利率市場化的小步變革,中小銀行面臨自身業務調整的挑戰性更大。

  不少市場觀點認為,LPR的報價機制會加速銀行業進一步分化。短期看,LPR大概率會引導增量信貸利率下行,但中小銀行在負債成本并不占優勢的情況下,明年銀行業的息差空間或進一步受到沖擊。

  實際上,不同銀行在推行LPR定價方面的靈敏度并不同。一家區域性銀行公司的相關業務負責人表示:“按照行業慣例,大多數1年期貸款是固定利率,也就是倒推出LPR加點的點數。只有中長期貸款即浮動利率貸款才會受到LPR波動的影響。大行一般來說存量中長期貸款多,LPR影響會反應滯后;中小行會更快地面臨重定價周期?!?/p>

  采訪中,另一位股份制銀行財務官告訴記者,未來或將呈現“優者更加突出”的態勢?!般y行樣本已經全面覆蓋,報價行從10家擴展到18家,新增加了城商行、農商行、外資行和民營銀行,所以報價也大致反映全市場最優的借款客戶的貸款利率平均水平,由于是信貸定價的參考標的,會更吸引優質客戶?!?/p>

  銀行亟需練好“內功”

  LPR機制改革為貸款利率定價提供新的市場化定價基準,為融資交易帶來新的經營邏輯,不僅涉及銀行前、中、后臺各部門的調整協調,還尤其考驗著銀行的資產負債管理能力,對銀行內部的貸款定價能力提出了更高要求。

  微觀看,其中最核心的工具是銀行的內部資金轉移定價(FTP)體系。銀行內部是否完善形成以LPR為基準的FTP,將最終影響市場利率傳導到貸款利率的效果。而目前很多銀行FTP定價機制、考核機制尚不成熟。

  國信證券(行情002736,診股)銀行業首席分析師王劍認為,FTP系統是利率傳導中不可跳過的關鍵環節。讓LPR更加錨定市場利率,其本質是讓這些報價行的FTP體系,更加錨定市場利率。

  目前,商業銀行內部定價機制呈現獨立性。其中,資產負債部借入的是央行的中期資金,而金融市場部則主要借入央行提供的短期資金。在這樣的“二元定價”機制下,銀行內部采用的FTP價格收益曲線也是“雙軌制”。

  恒大研究院院長任澤平認為,在當前部分中小銀行內部“從負債到資產”的FTP定價機制仍不成熟的背景下,通過18家銀行針對優質客戶的定價結果,為暫時不具備定價能力的中小銀行提供貸款定價參考依據,實現對于整體貸款利率的傳導;另外還會倒逼資金成本定價方式更加市場化。

  從近半年整體看,LPR改革效果已經逐步顯現,不僅市場利率向貸款利率的傳導效率有所提高,同時利率互換、浮息債等與LPR相掛鉤的金融產品也不斷涌現。而在目前利率市場化的最后階段,LPR改革或許只是“兩軌并一軌”的起步。

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